上市公司“报表重组”忙

提要：每到年底，为了保牌或者来年再融资等需要，一些上市公司便采取出售资产或接受补贴等方法进行“报表重组”。这种重组多是一时的功利行为，只能影响上市公司某一个会计年度的损益，不具有持续性。而如果“报表重组”中有不公允的关联交易，则会侵犯中小投资者的利益。近几年，监管层也没少在这方面花工夫，一些不公允的关联交易得到了初步遏制。尽管如此，上市公司对于“报表重组”的热情始终不减，还“摸索”出合法合规的新路径。　　通过对11月以来的上市公司公告进行统计，有65个公告或多或少带有“报表重组”性质。从这些公告看，出售资产仍占大头，有42个，以出售参股公司股权和房地产为主，但关联交易只有少数几例；财政补贴有12个；收回债权有6个；会计政策变更有5个。这些股票以绩差股居多，*ST类公司有18个公告，三季度每股收益低于0.05元的上市公司有32个公告，充分显示突击重组对于改善这些上市公司报表的重要性和急迫性。这些绩差公司由于有业绩突然转好或者保牌成功的预期，往往受到游资的青睐，在短期内被炒作，10月底以来，这些ST类公司涨幅有的已超过50%。　　调节手段花样多　　我们将近期65个相关公告分为出售资产、财政补贴、收回债权、会计政策变更等四个方面，其中财政补贴包括财政直接补助资金和税收优惠政策。　　出售资产，增加投资收益　　出售资产是上市公司“报表重组”的最主要方式，但今年关联交易明显减少，只有陕国投、长丰通信少数几例属于关联交易。在转让的资产中，以转让金融公司股权和房地产居多，这两项资产的质地一般都比较好，转让后能给上市公司带来可观的投资收益。如两面针转让中信证券股权获得了2400万元收益，这笔收益将可能使公司今年业绩比去年增长20%左右；中色股份转让民生银行股权更是带来了高达5.06亿元的收益，将在2004年至2006年间陆续到账，公司近3年业绩保持较高水平已成定局，尤其是2004年度业绩可能出现大幅的增长。而对房地产项目的转让，则让上市公司充分享受到今年土地增值的好处，有11家上市公司转让了房地产，最高的获利近4000万元。除了直接提高业绩以外，有的上市公司转让资产是为了减少损失，如上海科技紧急转让易美通信、陕国投转让健桥证券，及时甩掉了包袱，避免今年年度报表难看。　　收回债权，调节准备项目　　针对应收账款计提的准备金也是上市公司大做文章的主要途径。如果上市公司收回已经计提坏账准备的欠款，就可以冲回坏账准备，冲减费用，增加收益。有6家公司在近期公布了收回债权的公告，有3家可以冲抵准备金，如*ST秋林、*ST陈香、金融街等，ST类公司通过这个方法使得2004年年度有了盈利的可能。另外，深天地、赛格三星收回大股东的欠款，虽然对增收贡献不大，但由于收回的是现金，可以大大改善公司的现金流。　　财政补贴，地方政府出力　　地方政府对本地上市公司的支持不可小视，其可以通过拨款或者税务减免等途径，对上市公司收益形成直接影响。在11个获财政补贴的上市公司中，直接拨款的有6个，最高拨款额达到3500万元，如*ST京西，补贴的理由就是扶持公司发展。有了这笔补贴后，公司今年实现盈利已经是板上钉钉了。其它5个为税收减免，深南电获得退税5164万元，将使公司业绩好上加好。该公司与佛山照明一样是一个有高分红传统的上市公司，预计在退税款项的支持下，今年还可能继续推出较高比例的现金分红，投资者可在回调时积极关注。　　变更会计政策，调节利润　　这是上市公司调节利润的比较便捷的方法之一，通常对折旧年限、应收账款准备金计提方法等变更比较多。绩差公司通常为了增加利润，延长折旧年限，少提折旧。如新疆城建和*ST济百就分别公告，表示将固定资产折旧年限延长。新疆城建将机器设备折旧从5-8年调整为5-15年，并从2004年开始实施。*ST济百将房屋折旧年限从20年延长为40年，残值率从4%改为20%，从2005年开始实施，将大大降低折旧费用，预计达到500万元。　　案例点评　　*ST秋林（600891）：专项补贴保盈利　　12月23日，公司发布公告，收到专项财政补贴3000万元，收回欠款并冲回已提坏账526万元。这两笔资金将确保公司2004年度实现盈利。公司主营今年处于闭店装修状态，业务收入断流，2004年前三季仅实现4130万元，只相当于去年全年的27%。公司靠通过股权重组和剥离不良资产获得的非经常性损益收入才扭亏为盈，并于10月25日恢复上市交易。如果没有财政专项补贴，很难保证公司能在2004年实现盈利。这笔补贴收入预计可为公司带来每股0.12元左右的收益，大大改善公司的业绩。　　*ST陈香（600735）：一切皆为保牌公司一个月内连发两次公告，一则为收到财政局400万元补贴款，一则为大股东归还1700万元欠款。由于这笔欠款已经按90%的比例计提了坏账准备，可冲回坏账准备。　　这两笔资金到账将会对2004年公司年度业绩形成较大影响，预计每股可增加0.10-0.12元左右的收益。公司已经连续两年亏损，今年前三季每股亏损0.066元。如果不及时采取措施，该股将不得不暂停上市。上述两笔资金将为公司保牌做出重大贡献。公司在2003年年报中对关联方应收账款总共计提了1.2亿元的坏账准备，如果短期内还能有其它欠款归还，则可以让公司远离退市的危机。　　安信信托（600816）：抛“金山”免戴帽12月1日，安信信托通过董事会决议，将所持鹏华基金管理公司16.68%的股权以每股3.6元价格转让给上海中静实业集团公司，转让款为9007万元，公司可从中获得净收益6500万元。公司前三季亏损近3000万元，这笔投资收益不仅可以弥补公司前三季的亏损，甚至可以让公司2004年度扭亏为盈，从而使公司避免因连续两年亏损被带上ST帽子。不过，该项资产转让还要等待12月31日股东大会的通过。此前，新东家上海国之杰拟与安信信托置换资产的议案曾被否决，本次以卖掉“金山”的代价换来避免戴帽的行为是否能得到其他大股东的认同，还存在一定的变数。　　ST烟发（600766）：资产卖上瘾，调整为主业ST烟发在一个月内连续卖出两笔资产，并且都卖了好价钱。12月23日公告，公司出售南郊仓库整体资产，转让价格850万元，公司可获得收益400多万元；11月30日，公司出售山东红日阿康化工股份公司7%的股权，交易价格4360万元，公司获得1700万元投资收益。两笔资产共计给公司带来2100万元投资收益，将为公司带来超过1500万元的净利润，年度业绩有望提升到每股0.10元以上。自深圳万基重组公司后，公司主业开始转向医药保健业。此次出售资产也符合公司战略发展的需要。价格卖得好，更能使年终财务报表增色不少，可谓一举两得。　　龙头股份（600630）：会计调整吞噬利润龙头股份变更会计政策可能使业绩大幅下降，甚至亏损。公司11月25日公告，将改变应收账款计提方法，由原来的余额百分比方法变更为账龄分析法。原先计提方法是按期末应收账款余额的7%计提坏账准备，并按照个别认定法估算坏账损失，现在变为账龄在1年以内的，按5%的比例计提；账龄在1至2年的，按10%的比例计提；账龄在2至3年的，按20%的比例计提；账龄在3至4年的，按30%的比例计提；账龄在4至5年的，按50%的比例计提，5年以上的按100%计提。对于本次会计政策的变更，公司明确表示将影响当年损益9000万元左右。新的会计政策会让公司今年业绩特别难看，但财务结构更加严谨真实。