美国国债大跌昭示了什么？

　　上周美国国债市场全面大幅下降，长短期债无一幸免，收益率大幅上扬。其中30年期债券从107－2/32美元下降为101－4/32美元，收益率从4.93上升为5.30％；10年期债券价格从104－27/32美元下降为100－28/32美元，收益率从4.38％上升为4.88％；2年期债券价格从100－14/32美元下降为99－10/32美元，收益率从2.52％上升为3.11％。美国国债大跌具有深刻的信号作用，具体向市场发出了什么样的信息呢？
　　首先，投资者抛售国债是根据一系列的数据而做出的决策，继消费者信心指数回升和今年10月份的商品零售额大幅增长7.1％之后，美国上周首次申领失业救济者下降8000人，较预期理想。虽然持续申领失业救济人数仍在继续上升，徘徊在18年高位，但首次申领失业救济人数则是连续第3周下降，反映就业情况恶化势头已有所遏制。在这三项利好消息连续公布后，投资者认为，美国经济已经触底且开始回升。
　　其次，伴随着经济见底迹象的出现，投资者预期美联储有可能会不再继续调降利率，尽管白宫经济顾问林西被问到10月零售额大幅上涨是否表明利率已经降到最低，林西称零售额增长7.1％让人感到振奋，但增长主要是由于汽车销售的带动，美国的短期利率还没有下降到最低。美联储官员派瑞针对投资者大量抛售国债的市场行为指出，如出于刺激经济的需要，美联储仍有进一步降息空间。确实，美联储会不会再降息，现在还不确定，但投资者可以确定的是降息已近尾声，投资固定收益债券的厚利已经快吃到头了。
　　第三，阿富汗战事的顺利进展，改变了投资者的避险心理，对固定收益投资的需求明显下降，部分资金从避险的债市流入股市，股市的上扬更加速了这种流动。对比美联储积极的货币政策，欧洲央行自我限制的做法，以及日本苦无出路的困境，投资者更看好美国股市。在这种预期下，资金回流股市将难免打击债市。
　　我们国家的国债市场在强烈的降息预期下，执着地演绎着多头行情。虽然目前现券收益水平已下降至2.9％左右，但国债价格还是不断地创出新高。美国国债的快速下跌也明确昭示我们的债市投资者，国债市场的大涨已经成为过去，虽然人民币利率随时都可能下调，但以国债目前的价格，已经消化了利率下调的成份。应该清醒的认识到，人民币利率目前已经处于相对低位，美联储减息已近尾声，欧洲央行也一再表示利率已到底部，日本则早都是零利率了。所以人民币利率即使下调，空间也是极其有限的，完全与1996年人民币利率刚开始下调时不可同日而语，这是由国际和国内利率变动周期所决定的。