致同咨询:40家香港上市公司涉财务造假

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上市公司财务造假手法让人眼花缭乱，是否有迹可寻？

“以行业为例，建筑工程、材料化工行业较多涉嫌造假公司，这类公司业务相对复杂，以房地产开发商而言，一个地产项目开发需要数年时间，项目的完成比率，而且涉及销售期房，因此在收入、成本、净资产等计算方面需要会计师的专业判断，造假的机会较大。”致同咨询服务(致同会计师事务所)合伙人汤飙向21世纪经济报道记者表示。

根据致同公布的香港上市公司怀疑造假个案调查报告显示，今年涉嫌造假个案有40家，与前两年的数字保持一致。其中，涉嫌造假公司的总部大都设于北京、福建、广东等。同时，这些问题企业，截至公司IPO之际，逾六成财务总监和首席财务官在公司服务年期少于3年；而且超过三分之二财务总监和首席财务官的年龄为40岁或以下。

同时，他透露，今年有近60%的问题公司已上市达到5年，“证监会及港交所近年收紧上市规管，以及宏观经济环境转差，导致企业经营出现问题。”

然而，整体而言，他认为上市1－2年的公司造假风险较大，“因为部分公司为了上市集资，会先造大账目，上市后若资金链断裂，便很难通过核数师或监管机构的审查。”他坦言。

致同会计师事务所始建于1981年，是中国本土执业最早的大规模综合性事务所之一。

五大黄金定律

汤飙表示，大部分涉及财务造假的公司通常“十个锅子九个盖子”的游戏，只要资金链不断裂，很难被外界发现。这类造假被曝光的触发点，44%为沽空机构狙击，38%由审计师辞职所揭发；被监管机构揭发占10%，而股东或管理层的内讧暴露则占8%。

“造假的上市公司并非大家想象的都是小公司，过去三年，有超过一半的造假企业的市值超过30亿港元，甚至有38%的问题企业的市值达到50亿港元。”他表示。

在被外界质疑造假前，事实上已经有一些“蛛丝马迹”。统计显示，在被揭发前，85%的公司聘用国际审计师，在被曝光后，则有30%的问题企业会转聘用本地审计师。

对于投资如何避免这些涉嫌造假公司，汤飙提出五大黄金定律：要思考公司的商业模式是否合理；财务数字是否过于美好而缺乏可信度。除了通过财务总监了解公司状况外，投资者同时应该跟公司的市场推广部、销售、仓务等部门员工接触，更全面了解公司的营运状况；此外应尽可能了解集团的子公司、供应商、客户状况。

此外，在投资某家上市公司之前，投资者应该尽可能做全面详尽的尽职调查，包括财务、法律、商业等方面，“这些不同范畴的尽职调查互相呼应并且吻合，一旦出现任何破绽，投资者就需要格外留意其中是否有任何造假的嫌疑。”他表示。

汤飙建议，投资者可以通过行业对比分析，利用公司的财务报告进行行业分析，将行业均值与上市公司的各项指标进行对比，并结合上市公司的行业地位找出疑点、客观分析。同时，纵向分析追踪个股多年的业绩情况可以了解其成长性、未来的发展方向，以及横向对比了解标的的行业地位、市场占有率等可以有效对其财务指标合理性进行辨别。

造假主要手段

由于造假成本低，上市公司为上市圈钱、保壳等，利用各种手段进行财务造假。

汤飙坦言，财务报表造假的最主要目地就是粉饰业绩，而粉饰业绩最主要的要素就是收入和利润。一般情况下，公司主要通过关联交易或者虚构客户来虚增收入，这种做法会产生大量的无法收回的应收账款，在短期内可能并不会暴露，但长期以往，应收账款的数字越滚越大，企业则会通过制造假的银行证明或者谎称进行某项投资来掩盖巨额的应收账款，但通常情况下这些在现金流量表上会有一些异常的表现。

某些情况下，由于虚增的销售利润无法在现金流上收回，因此造假企业索性虚构新增大量的投资，比如采用高溢价对外进行股权收购，或者串通第三方进行虚假投资等。

上市公司通常在被指责造假后一般停牌来防止股价继续大幅下泻，其中仅35%的公司可以在三年内成功复牌，超过60％的公司目前仍然停牌，甚至个别已进入清盘程序。

如何能够成功复牌，汤飙认为，公司尽快披露相关财务资料，回应市场质询，成立专责小组成调查，委任法证核数师审核问题账目，建立内部风险管理系统，防范问题再发生。

事实上，作为监管机构的香港证监会对上市公司造假有多种惩罚手段，比如它可以要求上市公司停牌，即暂时停止在交易所的平台交易。某些严重情况下，勒令公司停牌，停牌时间可以长达数年。有些公司股票陷入了长期停牌的困局，导致购买股票的投资者遭受巨大损失。

以汉能为例，去年7月15日，汉能薄膜发电正式被香港证监会勒令停牌，至今仍然继续停牌中。今年3月31日，公司公布的2015年业绩显示，期内收入大跌70%，亏损高达122.34亿港元。汉能表示，公司股票在香港市场持续停牌，对公司声誉带来严重负面影响，客户、合作伙伴和供应商均减少合作。